面临单店效益下滑，袁记食物把但愿依靠正在两条上：一是下沉市场，近两年新增门店次要集中正在一、三线及以下城市；二是海外市场，目前已正在新加坡、英国、泰国等地开设41店，海外GMV占比不脚4%。IPO募资的沉点用处之一，就是搭建海外供应链。

　　加盟办事收入，也就是品牌授权费和办理费占比更低，只要4%到5%。间接向消费者售卖成品所发生的收入，几乎能够忽略不计。这意味着袁记食物素质上不是一家餐饮公司，而是一家B2B食材供应链办事商。它的客户不是吃饭的顾客，而是开店的加盟商。

　　2023年至2025年前九个月，联系关系采购金额累计超元；估计2026年至2028年，联系关系采购总额将冲破3。47亿元，且呈逐年添加趋向。公司称所有买卖均按公允准绳进行，但未给出若何无效监视的申明。

　　高度依赖加盟的办理模式，使得总部对近5000店、上万名一线员工的操为难以做到绝对把控。招股书中也“坦诚”地写道：无法质量节制及食物平安节制将一直连结无效，无法确保加盟商、雇员及其他第三方恪守内部政策及。

　　这个画面传送的消息很明白：这是现场手工包制的，是新颖的，但招股书揭开了另一层现实。袁记食物2023年至2025年以及2026年前五个月的货物发卖收入，占停业收入的比例别离为95。6%、95。1%和95%。所谓“货物”，就是馅料、面皮、汤底酱料等预制食材。这些食材由袁记食物的地方工场统终身产，配送到各门店，门店只担任最初的包制和烹煮环节。

　　取此同时，客单价也正在走低。平均每单GMV从2023年的26。1元，降到2025年的22。5元，2026年前五个月约为23元。订单量虽然正在增加，但每一单贡献的钱正在变少。

　　按行业平均测算，开一家袁记云饺加盟店的前期硬性投入约30万元，算上房租、人工、平台抽成及总部提点，现实回本周期已拉长至20到30个月。而2024年国内餐饮门店的平均生命周期仅为16。9个月。“开三家店就要关一家”的现状，意味着加盟商的盈利空间正正在被压缩。一旦加盟商热情衰退。

　　正在袁记食物的运营数据里，有一组数字非分特别刺目：单店日均GMV（商品买卖总额）从2023年的5394元，降到2024年的5011元，再降到2025年的4688元，2026年前五个月进一步跌到4627元。三年多时间，单店日均流水跌了14%。

　　食物行业，食物安满是不得不面临的问题。2024岁尾，袁记云饺某加盟店发生了一路食物平安事务：一名顾客正在鲜肉云吞面里吃出了一条长约3厘米的黑紫色蚯蚓，照片敏捷登上热搜。过后，涉事门店被监管部分责令破产整理并店长。

　　值得一提的是，招股书还透露了一个细节，2023年至2025年，别离有767名、379名及284名加盟商操纵第三方小我账户向袁记食物结算货款，2。45亿元和1。53亿元。公司称已于2025岁尾全面终止第三方领取放置，但这类持久存正在的资金体外轮回，出晚期管理布局的粗放。

　　正在黑猫赞扬平台上，取“袁记云饺”相关的赞扬集中正在“吃出头发、塑料、飞虫等异物”“变质发酸肉馅”“生熟混放导致急性肠胃炎”等方面。2025年6月，沉庆某商场门店又被式操做台上肉馅持续有飞虫爬行。

　　这起事务的冲击远超想象。结合创始人过后公开认可，冬至期间部门涉事区域门店营收短时间内暴跌约30%，家庭焦点客群大量流失。为了安抚加盟商，总部对所有供应物料降价打八折，导致单月发生数万万元的间接吃亏。

　　正在袁记云饺的门店里，消费者看到的场景是如许的：几位阿姨坐正在通明的操做台前，熟练地把馅料包进面皮里，旁边一口大锅正煮着云吞。招牌上写着“中国鲜饺 保守手做”。

　　这个模式正在餐饮行业并不稀有。锅圈食汇12198店中99。9%是加盟店，近八成收入来自向加盟商卖货；正新鸡排、绝味鸭脖走的也是统一条。但袁记食物的特殊之处正在于，它给消费者营制了一个“手工现包”的现场感。门店里的阿姨包饺子的动做，某种意义上是一场细心设想的“现制表演”，它让预制食材有了“新颖”的溢价。

　　更值得关心的是加盟店更新换代的速度。2023年，袁记食物新开加盟店1226家，封闭81家，新开取封闭的比例约为15！1。到了2024年，比例变成约4！1。2025年前九个月，新开481家，封闭160家，比例进一步恶化到3！1。闭店率从2023年的2。59%飙升至2024年的6。47%。

　　另一个被监管层关心的点是联系关系买卖。招股书披露，袁记食物持久向6家联系关系企业采购汤底酱料、出产设备、告白设想等焦点物资取办事，这6家企业均由创始人袁亮宏配头杨煜控股的觅元办理持股。

　　9月29日，袁记食物集团通过港交所上市聆讯，拟募资3亿至4亿港元，估计10月启动招股。若是成功挂牌，袁记食物将成为港交所第一个饺子云吞IPO。本钱市场给它贴的标签是“现制饺子第一股”，但打开招股书，一个更实正在的袁记食物浮现出来：它具有4773店，此中曲营店只要19家；其95%的收入不是来自顾客买的饺子，而是来自加盟商买的馅料和面皮。

　　单店产出下降，公司靠开店数量的增加来填补。2023岁首年月门店不脚2000家，到2026年5月已膨缩到4773家，三年多翻了一倍多。总营收因而从2023年的20。26亿元增加到2025年的27。95亿元。但2024年营收增速还有26。4%，2025年已回落至9。1%，增速正在较着放缓。